奧運對經濟助益不足掛齒

時至今日，[url=]奧運
[/url]已經跨越體育範疇，成為全民話題。倒是財經媒體和投資者，早在2007年就把相關預期過度透支，證券市場上奧運概念只能偶爾激起一些浪花，難以推動波瀾壯闊的行情了。作為嚴肅的理性投資者，我們有必要再次審視奧運對於中國經濟和證券市場的意義。
[url=]北京
[/url]是亞洲第三個舉辦奧運會的城市，因此大多數人都願意將2008[url=]北京奧運會
[/url]與1964年的[url=]東京
[/url]奧運會、1988年的漢城（現稱[url=]首爾
[/url]）奧運會進行比較。振奮人心的是，[url=]日本
[/url]和[url=]韓國
[/url]在舉辦奧運會前後，經濟快速增長，很快都步入了較發達較富裕的國家行列。國人對奧運的期望就在於此。
但是經濟學常識告訴我們，奧運會本身很難對一個大國經濟產生重大影響。
我們首先回顧1964年東京奧運會。東京奧運會舉辦當年確實對日本經濟產生了一定刺激作用，為奧運而興建場館、機場、高速公路和高速鐵路（新幹線）都集中在1963至1964年完成，1963、1964年的日本固定資產投資都有超過30%以上增速。
舉辦奧運 日韓經濟得益微
但是東京奧運會對於日本經濟的刺激其實比較有限，而且短暫。
其一，日本經濟具備了進入國際先進國家行列的水平，日本在1964年加入經濟合作發展組織，國民生產總值在1967年超過[url=]英國
[/url]和[url=]法國
[/url]，1968年超過當時的西德。即使[url=]不舉
[/url]辦奧運會，日本也會順理成章地成為全球發達國家。
其二，經過1964年的「奧運突進」後，日本在1965年進入輕微的衰退。一方面大規模基建停止，投資增速下滑；另一方面，1963、1964年的「豆腐渣」工程，花費了1965至1967年3年的時間才慢慢改建修補好。
其三，即使是奧運會當年，赴日旅遊的外國人數只有當時日本人估計的三分之二。
1988年的漢城奧運會更是如此。由於韓國早在1982年就開始興建有關場館和交通輔助設施，所以大規模的基礎建設平攤了7年，其對投資和經濟的影響更加微小。1988年，韓國為奧運相關設施的投資額只佔全部投資額的1.4%，1988年因為奧運會刺激的新增入韓旅遊人數只有整體旅遊人數的4%；1988年因為[url=]環境污染
[/url]問題，漢城五分之一的廠礦企業暫時停產。
北京奧運會的直接經濟作用看起來也比較有限。最樂觀估計北京奧運相關基礎設施建設規模不過3000億元，相比十幾萬億元的全國固定資產投資規模而言，比重不大。
儘管此前有許多樂觀估計，奧運期間來北京旅遊人數能夠達到多少多少，現在看來，五星級酒店訂房率超過70%，但四星級以下酒店的訂座率不足50%！北京的餐飲旅遊酒店能夠在8、9月份享受一下超額利潤，但是此前的4至6月份客座率出現大幅滑落；本來最受益的航空公司目前形勢嚴峻，高油價侵蝕利潤，客座率不容樂觀，而且為保障奧運期間北京航班的準點率，被迫削減其他航班。
宏調會否放寬 重點在秋糧收成
奧運對於2008年的中國領導層非常重要，但這並不意味着奧運就會決定一切。最近中央政策從「雙防」轉變為「一保一控」，表明政策導向的輕微變化。和許多投資者的想法一樣，我們認為，「緊縮政策控制通脹」和「放鬆信貸刺激經濟增長」之間存在一定矛盾的地方。決策層在現實經濟政策中需要找到一個平衡點。
和許多投資者想法不一樣，我們認為，決策層放鬆緊縮政策的出發點，不會是奧運會，而是秋糧收成。奧運會只是中華民族的一場「秀」，要好看，要穩定，要成功。它還不至於成為影響經濟決策的重要變數。但是糧食價格是更重要的經濟變數了。
回想6月20日領導層突然改革成品油和電力價格，其依據就是夏糧收成。依據當時資料，管理層已經判斷出夏糧必然豐收，糧食及農副產品價格在3個月內漲幅下滑，6月至9月消費物價指數（CPI）必然逐漸下滑，因此才敢於同時調節成品油和電力價格。
因為夏糧決定了6至9月的CPI一定處於可控範圍。同樣，佔全年糧食產量50%以上的秋糧，決定了10至12月的CPI。
如果天公作美，8、9月份的資料顯示秋糧豐收，第4季CPI還將持續下降，通脹的困擾減輕，那麼適度放鬆信貸刺激經濟增長，就會成為可能。因此，秋糧而不是奧運會，才是影響經濟決策最重要的變數。
陳李 申銀萬國首席策略分析師